Los precios mayoristas han subido más que el tipo de cambio

Marcos O`Connor

• En marzo, el Índice de Precios Mayoristas registró un aumento de 3,9 % mensual, que compara con la suba de 2,8 % del tipo de cambio oficial. Esa brecha es de 14,7 puntos porcentuales en el acumulado de ocho meses, un período en el que el índice de precios mayoristas aumentó un 43,0 %, a un ritmo mensual acumulativo de 4,6 %, lo que corresponde a una suba de precios anualizada de 63,5 %. El tipo de cambio, a su vez, subió 28,3 % en el período, a un ritmo mensual acumulativo de 3,2 %, un guarismo que anualizado se ubica en el 40,9 %
• Ante la suba de precios internacionales, los precios vinculados a productos agropecuarios y minerales subieron a un ritmo anualizado de 80,4 % y de 85,2 %, respectivamente, desde julio del año pasado hasta el presente
• Los precios de las manufacturas y de los productos importados reflejan un aumento anualizado de 58,3 % y de 68,6 %, respectivamente, que difieren de la suba de 40,9
% del tipo de cambio (anualizando la variación de julio a marzo). Un factor explicativo de esta divergencia tiene que ver con la mayor incertidumbre acerca del valor de reposición de los inventarios

A diferencia del Índice de Precios al Consumidor, en la canasta que mide el Índice de Precios Mayoristas prevalecen los bienes e insumos transables, que son aquellos que se comercian con el resto del mundo y, por ende, son más sensibles a la evolución del tipo de cambio, de los precios internacionales y de las condiciones de abastecimiento del mercado local.
En marzo se mantuvo la disociación entre la evolución de los precios mayoristas y el tipo de cambio oficial, ampliando la brecha que se acumula desde Julio del año pasado. En efecto, la variación del Índice de Precios Mayoristas fue de 3,9 % respecto de febrero, cuando la variación del precio del dólar en el mercado oficial había sido de 2,8 %.
La falta de convergencia se comprueba en diferentes ítems que componen el índice. Obsérvese que los precios de productos manufacturados aumentaron un 4,5 % mensual en marzo, mientras que los productos importados lo hicieron un 5,0 %.
En el gráfico adjunto, se compara la evolución del Índice de Precios Mayoristas con el tipo de cambio oficial desde julio de 2020 a marzo de 2021, luego del bache del segundo trimestre y con una economía que comienza a normalizarse a partir del tercer trimestre

del año pasado. Así, se tiene que en los últimos ocho meses el índice de precios mayoristas aumentó un 43,0 %, a un ritmo mensual acumulativo de 4,6 %, lo que corresponde a una suba de precios anualizada de 63,5 %. En cambio, el tipo de cambio en ese período ha subido a un ritmo mensual acumulativo de 3,2 %, un guarismo que anualizado se ubica en el 40,9 %.
Hay que tener en cuenta que es a partir de agosto del año pasado cuando se acentúan las restricciones al comercio exterior y el racionamiento de dólares, y se amplía la brecha cambiaria (aunque haya descendido desde el pico de octubre). Esas tres razones, que generan incertidumbre acerca del valor de reposición de los inventarios, han sido determinantes para que los precios mayoristas empiecen a despegarse de la trayectoria del tipo de cambio oficial, abriendo una brecha de 14,7 puntos porcentuales entre ambas variables desde julio hasta el presente. Esta divergencia ocurrió a un ritmo mensual acumulativo cercano al 1,8 %.

grafico evolución precios mayoristas

En los últimos meses, la suba de precios mayoristas revela un escenario que difiere radicalmente del observado en el período de mayor impacto de la pandemia, durante la primera mitad de 2020.
En el primer período, que llegó hasta julio del año pasado, el ritmo de suba de precios mayoristas fue mesurado ante las restricciones por la pandemia y la implosión de la actividad, con una variación de 8,5 % para el nivel general. Los precios de los productos minerales cayeron un 13,9 %, y aumentaron, un 12,2 % los del sector agropecuario, 11,0
% los manufacturados y 19,0% los pesqueros. Los precios mayoristas de origen nacional subieron 8,0 % y los importados lo hicieron un 15,0%.

En los últimos ocho meses, el escenario cambió drásticamente, con la suba apuntada del 43,0 % en el período. Además de las restricciones al cambio y al comercio exterior, otro factor explicativo de esta significativa suba ha sido el comportamiento de los precios internacionales de las commodities: los productos agropecuarios subieron 53,6 % en el período y los minerales lo hicieron un 56,6 %. Si anualizamos estos guarismos, se tiene una variación de 80,4 % y de 85,2 %, respectivamente.

índice de precios mayoristas según sus principales divisiones

índice de precios mayoristas según sus principales divisiones

El desfase entre los precios internos y el tipo de cambio es un problema que, si persiste en el tiempo, acumula presiones que tarde o temprano terminan afectando a las expectativas sobre la macro.